Nederlandse pensioenfondsen gaan het moeilijk krijgen, want de rente zal langere tijd laag blijven, stellen de experts van de grootste obligatiebelegger ter wereld Pimco.
Houdbaar?
Wijzend op het rendement op staatsobligaties dat de 2% nadert, vraagt Pimco-manger Jeroen van Bezooijen zich hardop af of de rendementsaannames van 5% a 6% die Nederlandse pensioenfondsen hanteren wel houdbaar zijn.
Zelf stellen de fondsen dat de huidige lage rente is veroorzaakt door onconventioneel ingrijpen van de centrale banken en dat de rentes zullen terug keren richting historisch gemiddelde niveaus.
In een driemaandelijkse outlook stellen de beleggingsexperts van Pimco, met 792 miljard euro onder beheer een van 's werelds grootste vermogensbeheerders, te verwachten dat het monetaire beleid in de ontwikkelde landen "lange tijd uitzonderlijk coulant zal zijn, met rentes dichtbij het nulpunt en een neiging tot kwantitatieve verruiming".
Zowel de VS als Japan hebben al nieuwe monetaire stimuleringsmaatregelen aangekondigd. Henk Jan van Zoelen, adviseur voor klanten in de Benelux, verwacht dat de Europese landen zullen volgen.
"We zijn de komende zes tot twaalf maanden vrij negatief over de groei", zegt Van Zoelen. "Zowel in de VS als in Europa zal het niet genoeg zijn om bijvoorbeeld de werkloosheid omlaag te krijgen."
Daardoor zal ook de inflatieverwachtingen gematigd blijven. Al het "agressief monetair beleid" ten spijt, het leidt niet tot consumptie. Inflatie zal daarom volgens hem de komende tijd "geen rol" spelen.
Pensioenfondsen zien hun verplichtingen, ofwel de uit te keren pensioenen, stijgen met inflatie. Echter, afwezigheid van inflatie betekent niet dat ze achterover kunnen leunen. "Het risico is dat het tegenzit en we te maken krijgen met deflatie", aldus Van Bezooijen.
Doorrekening van een Japan-scenario, een land dat al jaren deflatie kent, laat zien wat er dan gebeurt, wijst Van Bezooijen. "Dan gaan de dekkingsgraden van 90% naar 60%."
Een deflatiesituatie voor de eurozone achten de experts van Pimco niet het meest waarschijnlijke scenario. Maar met "30% kans" wel een van de mogelijkheden, aldus Van Bezooijen.
Pensioenfondsen kunnen wat extra rendement opdoen door meer te beleggen in opkomende markten en bedrijfsobligaties, minder in staatsobligaties en actiever te wijzigen in de beleggingsmix, aldus de Pimco-experts.
Een ander alternatief is het door de pensioenfondslobby voorgestane openbreken van de pensioencontracten. Een deel van de beleggingsrisico's zouden dan bij de deelnemers kunnen worden gelegd. Blijvend lage rente zou dan kunnen leiden tot een lager pensioen.
