Beleggers in Agfa-Gevaert zullen even schrikken als ze de rubriek 'personeelsbeloningen' in het jaarverslag lezen. Over het boekjaar 2009 blijkt de pensioenschuld van de beeldvormingsgroep met 101 miljoen gestegen tot 960 miljoen euro. Die evolutie staat haaks op de geleverde inspanningen om de nettoschuld in twee jaar tijd met zowat de helft terug te dringen tot 445 miljoen euro.
Jo Cornu, tot eind deze maand gedelegeerd bestuurder bij Agfa-Gevaert, haast zich om te zeggen dat de stijging van de pensioenschuld alles te maken heeft met de manier waarop de pensioenlasten door IFRS moeten worden berekend.
'De toekomstige betalingen veranderen niet. Elk jaar moeten we de toekomstige pensioenbetalingen omrekenen naar de huidige waarde van al die betalingen. Daarvoor gebruiken we een bepaalde disconteringsvoet. Door de daling van de lange rente op de internationale markten is de disconteringsvoet lager en stijgt de pensioenlast', zegt Cornu. 'Ook de waarde van onze activa, vooral aandelen, steeg. Maar het eindresultaat is toch dat de pensioenlast vandaag 100 miljoen euro hoger is.'
Dat betekent dus niet dat Agfa nu 100 miljoen euro meer moet betalen, benadrukt Cornu. 'Als de lange rente opnieuw stijgt, zal de pensioenlast dalen. Ik heb hier nog geen minuut van wakker gelegen.'
Realistisch
Concreet heeft Agfa vorig jaar 71 miljoen euro voor zijn pensioenen betaald. Dat is toch een kwart van de recurrente bedrijfskasstroom. Een niet gering bedrag dus.
'Op lange termijn is jaarlijks 60 miljoen een realististisch getal', zegt Cornu. 'In Duitsland zullen we de komende jaren 40 miljoen moeten betalen, voor de vroegere AgfaPhoto-werknemers. In de VS en het VK zal dat samen rond 20 miljoen schommelen. Dit jaar is het bedrag hoger omdat we in 2008 op onze beleggingen verliezen boekten. De regulatoren verplichtten ons dat bedrag in 2009 bij te passen.'
Volgens KBC Securities-analist Nico Melsens moet je bij de 71 miljoen ook nog de pensioenuitgaven voor de actieve werknemers tellen. De totale bijdrage bedraagt zo 88 miljoen. 'Voor 2010 verwacht Agfa een bedrag van 93 miljoen euro', meldt het jaarverslag.
Jo Cornu is niet zo gelukkig met de manier waarop IFRS de pensioenen laat berekenen. Anderen wijzen erop dat IFRS bedrijven net verplicht heeft open kaart te spelen over de pensioenlasten.
