In drie G7-landen, Duitsland, Italië en Japan, leveren obligaties sinds 1962 meer op dan aandelen, zo blijkt uit onderzoek van Deutsche Bank.De Italiaanse aandelenmarkt heeft de afgelopen vijftig jaar een reël negatief jaarrendement opgeleverd van -0,38 procent, terwijl obligaties een gemiddeld jaarrendement brachten van 2,64 procent.
Historie drie landen
Volgens strateeg Jim Reid van Deutsche Bank is dat een opmerkelijke uitkomst in het licht van de historische ervaring dat de outperformance van aandelen groter wordt naarmate de tijd vordert.
In Japan bedraagt het jaarlijkse reële rendement van staatsobligaties 4,17 procent, tegen 2,72 procent voor aandelen. In Duitsland zijn de verhoudingen voor de afgelopen vijftig jaar 4,28 procent versus 3,46 procent.
Verrassende uitkomsten
In Frankrijk doen aandelen het jaarlijks gemiddeld 45 basispunten beter, maar wel bij een aanzienlijk hogere volatiliteit.
Vermogensbeheerders zeggen zeer verrast te zijn door de uitkomsten. Een outperformance voor obligaties in de afgelopen vijftien jaar zeggen ze wel te kunnen verklaren, maar niet over een dergelijk lange termijn.
Efficiënte markt
Bill O'Neill van Merrill Lynch Wealth Management zegt tegenover de Financial Times dat in een efficiënt werkende markt aandelen het beter zouden moeten doen dan obligaties.
Deutsche Bank deelt de opvatting dat bij een goed werkende markt aandelen het beter zouden moeten doen.
BlackRock Investment Institute stelt dat een verklaring mogelijkerwijs is dat het om drie landen gaat die de Tweede Wereldoorlog verloren hebben en na de oorlog rekening hielden met een hyperinflatie wat de vraag naar staatsobligaties stuwde.
Einde stierenmarkt obligaties
De Londen Business School denkt in een onderzoek dat er nu een einde is gekomen aan een langdurige stierenmarkt voor staatsobligaties nu zowel in Duitsland als in de Verenigde Staten het tienjarige papier eerder deze maand is gedaald tot een renteniveau van minder dan 2 procent.
Tegelijkertijd is er al elf jaar sprake van een berenmarkt voor aandelen en zijn de waarderingen historisch laag.